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空螺紋鋼多焦炭的套利機(jī)會顯現(xiàn) 去年年底的鋼廠減產(chǎn)風(fēng)暴尤為猛烈,粗鋼產(chǎn)量應(yīng)聲而落,將螺紋鋼和焦炭期貨的比價拉升到了歷史高位。不過后續(xù)減產(chǎn)動能將有所減弱,螺焦比價恐將從高位回落,故存在空螺紋鋼、多焦炭的套利機(jī)會。 雙重壓力促鋼廠減產(chǎn) 去年四季度開始的鋼廠減產(chǎn)風(fēng)暴似乎來得格外猛烈。淘汰落后產(chǎn)能和環(huán)境治理的雙重壓力造就了去年年底不同于以往的減產(chǎn)力度。鋼鐵業(yè)淘汰落后產(chǎn)能由來已久,但始終不見成效,反而遭受反效果,小爐改大爐就是最好的佐證。去年年底環(huán)境問題尤為突出,中央下決心治理環(huán)境。在多部委聯(lián)合整治和強(qiáng)大的行政命令下,鋼廠減產(chǎn)風(fēng)暴隨即展開。 減產(chǎn)風(fēng)暴促使鋼強(qiáng)焦弱 毫無疑問,減產(chǎn)給鋼材價格帶來利多影響,不過并非主導(dǎo)因素。去年12月中旬開始至今,螺紋鋼期貨價格受整體宏觀經(jīng)濟(jì)和工業(yè)品集體走弱的影響進(jìn)入頹勢。 不過,從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看,只要鋼廠減產(chǎn)預(yù)期在,上游原料價格將受到更大抑制。這一點(diǎn)可以從螺紋鋼期貨與焦炭期貨的比價走勢中得到印證。從去年10月底開始,螺紋鋼與焦炭期貨主力合約的比價一路上升,由去年10月31日的2.271升至目前(1月23日)的2.556,接近歷史高位,其均值在2.240左右。 比價季節(jié)性規(guī)律被打破 在近三年的行情中,螺紋鋼焦炭比價有著一定的季節(jié)性規(guī)律。一般來說,夏季是比價的相對高點(diǎn),冬季則是比價的相對低點(diǎn)。但這一規(guī)律目前被打破,比價持續(xù)走高并接近歷史高點(diǎn),打破此規(guī)律的正是非同尋常的鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏。減產(chǎn)節(jié)奏一旦減緩,螺紋鋼焦炭比價朝均值回落的動能將會很大。 后續(xù)減產(chǎn)動能或減弱 中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示,1月上旬全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量為199.7萬噸。最近粗鋼產(chǎn)量連破210萬噸和200萬噸大關(guān),目前已接近2012年的平均水平。后續(xù)減產(chǎn)動能可能將有所減弱,鋼廠減產(chǎn)風(fēng)暴可能暫告一段落。 總之,在沒有其他較大政策背景下,螺紋鋼焦炭比價有逐漸回歸均值的可能??紤]到該比價處在歷史高位,空螺紋鋼、多焦炭從基本面到技術(shù)面都有一定合理性。建議投資者以空螺紋鋼、多焦炭的套利組合開始建倉,合約價值比為1:1,折合手?jǐn)?shù)大約是4手螺紋鋼和1手焦炭。建議分批建倉和平倉,當(dāng)比價走低時,所建頭寸逐步獲利了結(jié);當(dāng)比價在均值附近應(yīng)全部平倉;若比價走高時,則逐步加倉,以攤勻建倉成本。 不過投資者需要注意兩方面的風(fēng)險(xiǎn):一是若今年鋼廠減產(chǎn)力度再加劇,螺紋鋼焦炭比價恐將繼續(xù)創(chuàng)新高;二是該策略為中長期套利策略,若需要移倉換月,可能會導(dǎo)致比價波動較大 |
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