盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力的大小是一個(gè)相對的概念，即相對于一定的資源投入、一定的收入而言，利潤率越高，盈利能力越強(qiáng)，反之亦然。結(jié)合鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性原則、一致性原則，本文以24家鋼鐵上市公司為研究對象，在盈利能力評估上選取2014年前3季度銷售毛利率、銷售凈利率、息稅前利潤率(息稅前利潤/營業(yè)收入)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5項(xiàng)指標(biāo)，對鋼鐵上市公司的盈利能力進(jìn)行分析。

　　銷售毛利潤率排序

　　銷售毛利潤率是指在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)營業(yè)毛利潤與營業(yè)收入的比率，表明企業(yè)營業(yè)收入能夠帶來多少毛利潤，是反映企業(yè)主體業(yè)務(wù)獲利能力的一個(gè)指標(biāo)。2014年前3季度，SW(申銀萬國)普鋼行業(yè)的平均銷售毛利率為7.23%，與2013年同期相比提高了0.71個(gè)百分點(diǎn)。在24家鋼鐵上市公司中，有10家鋼鐵上市公司的銷售毛利率高于行業(yè)平均水平(見表1)，其中銷售毛利率居前3位的上市公司是鞍鋼股份、寶鋼股份、?鄢ST南鋼，均超過9.5%。其中，鞍鋼股份銷售毛利率高達(dá)11.37%，與其他上市公司相比保持較高的領(lǐng)先優(yōu)勢。除重慶鋼鐵外，另外23家鋼鐵上市公司銷售毛利率均為正值，但韶鋼松山銷售毛利率僅為0.14%，已接近虧損邊緣。

　　經(jīng)測算，營業(yè)收入與銷售毛利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.5057，毛利潤與銷售毛利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.6394。這表明，營業(yè)收入與銷售毛利潤率呈現(xiàn)中度正相關(guān)性，即上市公司營業(yè)收入越大，其銷售毛利潤率就存在著越大的可能性，如寶鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份營業(yè)收入規(guī)模居前6位，其銷售毛利潤率排名均進(jìn)入前4名;三鋼閩光、韶鋼松山、重慶鋼鐵營業(yè)收入規(guī)模居后6位，其銷售毛利潤率排名均在后4名。這一現(xiàn)象與鋼鐵行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)相吻合。

　　另外，毛利潤與銷售毛利潤率呈現(xiàn)中度正相關(guān)性，即上市公司毛利潤越小，其銷售毛利潤率就有可能越小，如三鋼閩光、八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵的毛利潤規(guī)模居前4位，其銷售毛利潤率排名均在后4名，且這4家鋼鐵上市公司在兩個(gè)排名中高度一致;毛利潤與銷售毛利潤率的相關(guān)系數(shù)大于營業(yè)收入與銷售毛利潤率的相關(guān)系數(shù)，一方面體現(xiàn)在2014年毛利潤的大小是決定鋼鐵上市公司銷售毛利潤率高低的首要因素，另一方面體現(xiàn)在鋼鐵上市公司降低營業(yè)成本的工作力度與效果決定著該企業(yè)2013年毛利潤的大小，進(jìn)而影響著銷售毛利潤率的高低。

　　銷售凈利率排序分析

　　銷售凈利率是指企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的比率。一般來說，銷售凈利率越高，企業(yè)獲得凈利潤的能力也就越強(qiáng)。2014年前3季度SW普鋼行業(yè)的平均銷售凈利率為0.63%，與2013年同期相比上升了0.04個(gè)百分點(diǎn)。在24家鋼鐵上市公司中，僅有9家上市公司銷售凈利率高于行業(yè)平均水平(見表1)，其中寶鋼股份銷售凈利率為3.69%，高居榜首，領(lǐng)先第2位鞍鋼股份2.08個(gè)百分點(diǎn)。有15家鋼鐵上市公司銷售凈利率為正值，但安陽鋼鐵、包鋼股份、華菱鋼鐵、杭鋼股份4家上市公司的銷售凈利率低于0.5%，屬于略有盈利或是盈虧相抵;有9家鋼鐵上市公司的銷售凈利率為負(fù)值，其中三鋼閩光、首鋼股份、馬鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵5家上市公司連續(xù)3年前3季度銷售凈利率為負(fù)值。重慶鋼鐵2014年前3季度銷售凈利率為-12.13%，虧損狀況較為突出。

　　經(jīng)測算，營業(yè)收入與銷售凈利率的相關(guān)系數(shù)為0.4185，凈利潤與銷售凈利率的相關(guān)系數(shù)為0.6109。這表明，影響2014年前3季度銷售凈利率高低的首要因素是凈利潤規(guī)模的大小，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、新興鑄管4家上市公司凈利潤規(guī)模排序均進(jìn)入前5名，其銷售凈利率排名均進(jìn)入前4名;韶鋼松山、山東鋼鐵、八一鋼鐵、重慶鋼鐵4家上市公司凈利潤規(guī)模排序均在后4名，其銷售凈利率排名亦在后4名。

　　營業(yè)收入排序與銷售凈利率排序卻無如此高的契合度，營業(yè)收入與銷售凈利率呈正相關(guān)性，同時(shí)營業(yè)收入與凈利潤的相差系數(shù)達(dá)到0.7845，表明2014年度鋼鐵行業(yè)中規(guī)模效益的特點(diǎn)較為突出，即營業(yè)收入越大的上市公司其盈利狀況相對較好。

　　息稅前利潤率排序分析

　　息稅前利潤率反映了企業(yè)經(jīng)營利潤率，是企業(yè)經(jīng)營獲得的可供全體投資人(股東和債權(quán)人)分配的營利占企業(yè)全部經(jīng)營收入的百分比。息稅前利潤(EBIT，Earnings Before Interest and Tax)是指支付利息和所得稅之前的利潤(EBIT=經(jīng)營利潤+投資收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出+以前年度損益調(diào)整)。EBIT通過剔除所得稅和利息，可以使投資者評價(jià)項(xiàng)目時(shí)不用考慮項(xiàng)目所適用的所得稅率和融資成本，這樣方便投資者將項(xiàng)目放在不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察。同一行業(yè)中的不同企業(yè)之間，無論所在地的所得稅率有多大差異，或是資本結(jié)構(gòu)有多大的差異，都能夠拿出EBIT這類指標(biāo)來更為準(zhǔn)確地比較盈利能力。而同一企業(yè)在分析不同時(shí)期盈利能力變化時(shí)，使用EBIT也較凈利潤更具可比性。

　　息稅前利潤率居前5名的鋼鐵上市公司分別是寶鋼股份、河北鋼鐵、※ST南鋼、鞍鋼股份、安陽鋼鐵。這5家鋼鐵上市公司息稅前利潤率均超過4%，其中寶鋼股份與其他23家上市公司保持著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵、重慶鋼鐵5家上市公司息稅前利潤率為負(fù)值，八一鋼鐵、重慶鋼鐵該指標(biāo)值偏低，與其他上市公司有著較大的差距。(見表1)

　　經(jīng)測算，營業(yè)收入與息稅前利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.4487，息稅前利潤與息稅前利潤率的相關(guān)系數(shù)為0.6418，由于后者的相關(guān)系數(shù)大于前者，表明影響2014年前3季度息稅前利潤率高低的首要因素是息稅前利潤的大小。如寶鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份3家上市公司息稅前利潤排序均進(jìn)入前3名，其息稅前利潤率排名均進(jìn)入前4名;杭鋼股份、凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵6家上市公司息稅前利潤排名、息稅前利潤率排名均在后6位，且名次完全一致。

　　對24家鋼鐵上市公司息稅前利潤率與銷售凈利率進(jìn)行比較，二者差值越大，表明該上市公司所負(fù)擔(dān)的稅負(fù)和財(cái)務(wù)費(fèi)用越大。首鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵等14家上市公司息稅前利潤率與銷售凈利率的差值超過了2%，其中※ST南鋼、包鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、安陽鋼鐵5家上市公司的差值超過了3%，與之對應(yīng)這5家上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入的比重超過了3%;重慶鋼鐵息稅前利潤率與銷售凈利率的差值超過了10%，其財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.99億元，占營業(yè)總收入的比重為10.68%。太鋼不銹、酒鋼宏興2家上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入的比重雖然在1.5%以下，但二者的絕對值較大，太鋼不銹財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到9.25億元，酒鋼宏興財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到10.43億元。上述情況表明，過高的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了鋼鐵企業(yè)的盈利空間，并且使重慶鋼鐵等困難企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化。

　　凈資產(chǎn)收益率排序分析

　　凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤與平均股東權(quán)益的比率。該指標(biāo)從企業(yè)所有者角度來衡量投資報(bào)酬率，反映了企業(yè)所有者所獲投資報(bào)酬的大小;同時(shí)可以衡量公司對股東投入資本的利用效率。通過對該指標(biāo)的分析，可以判斷企業(yè)的投資效益，了解企業(yè)管理水平的高低，也是所有者考核其投入企業(yè)資本保值增值程度的基本途徑。該指標(biāo)值越高，說明上市公司凈資產(chǎn)獲利能力越大，投資者的利益保障程度也就越大。在我國證券市場，凈資產(chǎn)收益率要連續(xù)3年都超過7%，并且3年的平均值超過10%的上市公司才有資格進(jìn)行配股。

　　2014年前3季度SW普鋼行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為1.29%，比2013年同期下降了0.28個(gè)百分點(diǎn)。在24家鋼鐵上市公司中，有10家超過這一數(shù)值(見表1)，其中寶鋼股份、新興鑄管、柳鋼股份凈資產(chǎn)收益率位列前3名，均超過了3.5%。在14家低于行業(yè)平均水平的上市公司中，重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率均低于-15%，八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率甚至降到了-40.91%。

　　經(jīng)測算，平均股東權(quán)益與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2013，凈利潤與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5146，由于后者的相關(guān)系數(shù)大于前者，表明影響2014年前3季度凈資產(chǎn)收益率高低的首要因素是凈利潤的大小。但這種正相關(guān)性更多表現(xiàn)為凈利潤規(guī)模越小，凈資產(chǎn)收益率也隨之越小，如包鋼股份、杭鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、酒鋼宏興、馬鋼股份、凌鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵11家上市公司凈利潤排序均在后11名，其凈資產(chǎn)收益率排名亦在后11名，而且名次基本吻合。但24家上市公司沒有明顯表現(xiàn)出凈利潤越大，凈資產(chǎn)收益率相對越大的統(tǒng)計(jì)特征。

　　每股收益排序分析

　　每股收益(Earning Per Share，簡稱EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余)是指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平和投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力的一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

　　在24家鋼鐵上市公司中，有16家上市公司每股收益為正值(見表1)，其中寶鋼股份、新興鑄管、鞍鋼股份、新鋼股份4家上市公司每股收益均超過0.1元，寶鋼股份每股收益均大于0.3元，與其他上市公司相比具有較為明顯的盈利優(yōu)勢;新興鑄管每股收益雖然排名第2位，但低于其2013年同期水平;河北鋼鐵、沙鋼股份、安陽鋼鐵、華菱鋼鐵、杭鋼股份、包鋼股份、首鋼股份7家上市公司每股收益雖然為正值，但均小于0.05元;包鋼股份、首鋼股份每股收益不足1分錢。在14家低于行業(yè)平均水平的上市公司中，山東鋼鐵、凌鋼股份、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵5家上市公司排名靠后，其中八一鋼鐵的每股虧損額達(dá)到1.62元，與其他上市公司存在較大差距，盈利狀況堪憂。

　　上市公司盈利能力排序分析

　　將上市公司盈利能力5項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計(jì)算結(jié)果可知：

　　銷售毛利率、銷售凈利率、息稅前利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)盈利能力均呈正相關(guān)。評價(jià)鋼鐵上市公司盈利能力的5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重排序依次為息稅前利潤率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、銷售毛利率、每股收益，其中銷售毛利率、每股收益2個(gè)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)基本接近。

　　主成分模型賦予息稅前利潤率最高的權(quán)重值，反映出24家上市公司在息稅前利潤上存在較大差異，表明當(dāng)前形勢下利息(財(cái)務(wù)費(fèi)用)、所得稅對鋼鐵上市公司凈利潤、現(xiàn)金流的影響越來越大。這一方面提示鋼鐵企業(yè)特別是息稅前利潤與凈利潤有較大差距的鋼鐵企業(yè)，在尋找企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)時(shí)多用邊際成本法計(jì)算利潤，不能單純用完全成本法計(jì)算利潤，以此對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行科學(xué)決策;另一方面提示投資者在評價(jià)某一家鋼鐵企業(yè)是否適宜投資者，即要考慮所得稅率和融資成本，又要在剔除所得稅率和融資成本的前提下，以發(fā)展的眼光看待企業(yè)的可投資性。

　　主成分模型強(qiáng)調(diào)凈資產(chǎn)收益率的重要性，一方面表明在鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)供需失衡的大環(huán)境下，上市公司要首先做到資產(chǎn)的保值，即生存是鋼鐵上市公司的第一要?jiǎng)?wù)，而企業(yè)生存的根本是持續(xù)盈利，即通過盈利來持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力;另一方面說明企業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利，股東和債權(quán)人的權(quán)益就會得到保障，有助于企業(yè)贏得各種外部環(huán)境因素(如金融機(jī)構(gòu)、政府)對企業(yè)的信任與支持。

　　主成分模型強(qiáng)調(diào)銷售凈利率的重要性，一是表明鋼鐵上市公司之間在凈利潤方面存在較大差異，揭示出在行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)困境的前提下，企業(yè)間的盈利水平有了較大的分化;二是提示我們一個(gè)企業(yè)得以生存與發(fā)展的根本所在是創(chuàng)造出更多的利潤，即企業(yè)只有創(chuàng)造更多的凈利潤，才能保證自身持續(xù)發(fā)展與擴(kuò)張的資金需要。

　　依據(jù)主成分模型所計(jì)算出的各上市公司盈利情況指標(biāo)值和排序(見表2)，24家鋼鐵上市公司盈利狀況分值的中位數(shù)值為181，算術(shù)平均值為171。據(jù)此判定，盈利狀況分值在180左右是行業(yè)內(nèi)的中檔水平。凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵5家上市公司盈利狀況分值與中檔水平的差距超過了20，表明其盈利狀況與其他19家上市公司有較大差距;寶鋼股份盈利狀況綜合分值高居首位，得益于該上市公司在銷售凈利率、息稅前利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益4項(xiàng)指標(biāo)的排名均居首位。

　　寶鋼股份盈利狀況分值與前19名上市公司的差值并不是很大(見表2)，表明寶鋼股份的領(lǐng)先優(yōu)勢并不是十分顯著;鞍鋼股份、※ST南鋼、河北鋼鐵、武鋼股份4家上市公司盈利狀況排序進(jìn)入前5名，表明這些上市公司5項(xiàng)指標(biāo)排序較為均衡，沒有突出的弱項(xiàng)相關(guān)聯(lián);新鋼股份、首鋼股份、酒鋼宏興、馬鋼股份、杭鋼股份、三鋼閩光6家上市公司盈利狀況分值低于180，但高于160，處于中下游水平;重慶鋼鐵、八一鋼鐵與中檔水平的差距超過了70，盈利狀況堪憂。其中，重慶鋼鐵銷售毛利率、銷售凈利率、息稅前利潤率三項(xiàng)指標(biāo)排名墊底，八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率、每股收益兩項(xiàng)指標(biāo)排名墊底。從這兩家上市公司所處的地理?xiàng)l件看，八一鋼鐵的“地理位置”劣勢更為突出。這兩家上市公司都需要從戰(zhàn)略層面有所調(diào)整，盡快扭轉(zhuǎn)營業(yè)利潤虧損的局面。