近期以來，宏觀環(huán)境劇烈變化，美國明確退出QE，美元指數(shù)暴漲，黃金原油暴跌，而日本卻出人意料的推出日版QE，各國匯率隨美元指數(shù)劇烈波動(dòng)，而以美元為計(jì)價(jià)單位的大宗商品除了黃金原油暴跌外，其余的大宗商品卻有觸底反彈的跡象，究竟是利空出盡，還是下跌中繼，市場(chǎng)解讀不一，下面筆者根據(jù)自己掌握的材料，為大家做些簡要的分析，希望能對(duì)大家把握年底鋼材市場(chǎng)走勢(shì)有所幫助。

　　美歐日QE有退有進(jìn)

　　目前，全球性的金融危機(jī)還在繼續(xù)深化和發(fā)展，各國都在尋找機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。美日歐等發(fā)達(dá)國家不約而同地選擇了量化寬松的手段，希望通過金融的擴(kuò)張來走出危機(jī)。具體來看，這三方量化寬松的方式有一定的同質(zhì)性，但其所要達(dá)到的目標(biāo)以及所產(chǎn)生的影響還是存在較大的區(qū)別，可謂“各有盤算”。

　　從美國來看，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以恢復(fù)，失業(yè)率居高不下，而再工業(yè)化難以推進(jìn)，美國不得不通過大規(guī)模的量化寬松、零利率政策向海外投資，進(jìn)一步的攻城掠地，控制海外的一些產(chǎn)業(yè)，獲取海外收益以支撐國內(nèi)的政府債務(wù)及其政治強(qiáng)權(quán)。但這樣導(dǎo)致資金流出，反而更不可能在國內(nèi)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)來穩(wěn)定社會(huì)，社會(huì)就業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成對(duì)政府債務(wù)的壓力，政府債務(wù)的壓力會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)用量化寬松購買政府債務(wù)。這樣就形成惡性循環(huán)，催生出金融泡沫，最終演變成美國主導(dǎo)的金融資本的一種新的運(yùn)作方式。美國的海外投資通過兩個(gè)渠道獲取金融收益，首先是大量流動(dòng)性進(jìn)入能源、原材料等期貨市場(chǎng)，從而推高大宗商品價(jià)格，占據(jù)了第一道收益;其次是發(fā)展中國家向美國等國出口產(chǎn)品之后就獲得的外匯儲(chǔ)備，相應(yīng)的買回了金融產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品在量化寬松時(shí)代，被輸入型通脹減債了，表面上記賬是凈收益的，但是當(dāng)一個(gè)大的通脹到來時(shí)，馬上就變成負(fù)收益。

　　日本在安倍晉三上臺(tái)后也開啟了超量化寬松之旅。其經(jīng)濟(jì)邏輯是先通過量化寬松，推動(dòng)利率下行、通脹上升和日元貶值，然后通過金融指標(biāo)先行形成市場(chǎng)資產(chǎn)效果，從而帶動(dòng)市場(chǎng)信心，刺激企業(yè)投資;同時(shí)通過制度創(chuàng)新將國債成本轉(zhuǎn)嫁到國外。目前，“三支箭”已經(jīng)先后發(fā)出。從實(shí)施效果來看，金融指標(biāo)先行得以實(shí)現(xiàn)，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的、根本的改變。日本發(fā)出的“第三支箭”也未觸及日本經(jīng)濟(jì)的深層改革，注定難以帶領(lǐng)日本走出金融危機(jī)。反過來看日本社會(huì)結(jié)構(gòu)中，其人口結(jié)構(gòu)、教育，包括勞動(dòng)市場(chǎng)，這些結(jié)構(gòu)問題本身就缺乏改革余地，安倍的政策很難往前走。所以，現(xiàn)在安倍將目標(biāo)鎖定在亞洲和非洲兩大海外市場(chǎng)。一方面是通過量化寬松在海外投資產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)張海外市場(chǎng);另一方面是由日本央行購買國債，然后找到一個(gè)途徑把央行持有的國債轉(zhuǎn)嫁到海外，這樣日本國內(nèi)的流動(dòng)性才變成實(shí)際的、能夠投資的流動(dòng)性。客觀的看，日本的量化寬松政策結(jié)果并不影響國際期貨市場(chǎng)，主要還是變成一種由日本央行購入國債，再把它轉(zhuǎn)變成對(duì)外轉(zhuǎn)嫁通脹的形式，將成本對(duì)外轉(zhuǎn)嫁，但是并不通過直接向國際期貨市場(chǎng)注入過剩的流動(dòng)性。

　　與美日不同的是，歐洲央行的量化寬松主要是在購買歐洲各國的國債，實(shí)際上起的作用既不同于美國，也不同于日本。歐洲這一輪量化寬松政策，除了購買各國債務(wù)之外，主要用于支撐歐洲的意識(shí)形態(tài)。因?yàn)檫@里牽涉到一個(gè)邏輯的相關(guān)性，就是大量的南歐國家，包括歐豬五國在內(nèi)，因其產(chǎn)業(yè)基本上已經(jīng)移出，就使得國內(nèi)只能靠政府發(fā)債來維持社會(huì)開支，而社會(huì)開支又是支撐其意識(shí)形態(tài)最主要的一個(gè)基礎(chǔ)。買國債就是用這種社會(huì)開支來支撐這種意識(shí)形態(tài)，就意味著歐洲的政治意識(shí)形態(tài)不破產(chǎn)，所謂歐洲的合法性也就客觀上存在了。從這個(gè)角度來說，這筆錢花的值得，但是這種量化寬松應(yīng)該說并不起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。

　　綜合分析來看，美日歐的量化寬松并不能解決其生產(chǎn)不足的問題，這也就意味著發(fā)達(dá)國家難以通過量化寬松走出危機(jī)，但其采取的量化寬松政策會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生不同的影響，需要加強(qiáng)警惕：

　　第一，日元的貶值對(duì)中國的出口企業(yè)產(chǎn)生了不利的影響，如果人民幣對(duì)日元進(jìn)行干預(yù)的話，中國就需要買日本國債，這樣才可以緩解人民幣對(duì)日元升值，中小企業(yè)日子也可以好過一些，包括中日之間國際收支賬戶可能也會(huì)對(duì)中方有利一些，但這樣就承接了日本轉(zhuǎn)嫁其國內(nèi)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，需要避免。

　　第二，歐洲經(jīng)濟(jì)放緩，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，對(duì)中國外貿(mào)形成了較大的沖擊，但由于對(duì)歐盟法律了解不夠，在貿(mào)易戰(zhàn)中中國多處于不利地位。因此中國應(yīng)加強(qiáng)對(duì)歐洲法律的認(rèn)識(shí)和研究，以保護(hù)在國際貿(mào)易中的合法利益。

　　第三，美國等金融資本的擠壓導(dǎo)致中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低收益，現(xiàn)在中國也開始轉(zhuǎn)向金融投資，而減少了實(shí)業(yè)投資。但從實(shí)際來看，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著國內(nèi)外的雙重壓力，中國式危機(jī)苗頭顯現(xiàn)。不過，中國內(nèi)需潛力巨大，只是受到政治和經(jīng)濟(jì)體制的制約，內(nèi)需難以完全釋放。因此，必須加快國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)體制的改革來推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。改革突破點(diǎn)主要集中在金融市場(chǎng)的改革、財(cái)稅體制改革以及簡政放權(quán)等方面。通過改革來釋放經(jīng)濟(jì)自身活力，對(duì)沖美國QE退出的負(fù)面影響。

　　再看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困境

　　當(dāng)前的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)不足的危機(jī)，特別是在中國走向重工業(yè)出口時(shí)代后，發(fā)達(dá)國家想要走出這場(chǎng)生產(chǎn)不足的危機(jī)已經(jīng)希望渺茫。

　　這場(chǎng)危機(jī)也對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)開始掉頭向下。2009年，在4萬億投資計(jì)劃的“重砸”和接近10萬億元的信貸大投放下，中國經(jīng)濟(jì)有了回升的跡象，但好景不長，投資熱情一過，經(jīng)濟(jì)增長再次放緩。而且，長期積累的產(chǎn)能過剩情況在4萬億投資的作用下愈加嚴(yán)峻，同時(shí)，由于外需萎縮沒能得到緩解，中國經(jīng)濟(jì)遭遇了“內(nèi)外需緊縮雙碰頭”，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入危機(jī)臨界期。可以想見，在外需萎縮的同時(shí)又面臨如此嚴(yán)峻的產(chǎn)能過剩形勢(shì)，中國經(jīng)濟(jì)增長掉至7%以下恐怕毫無懸念。

　　更為嚴(yán)重的是，在本輪的投資擴(kuò)張中使用了大量的銀行貸款。大量以地方政府平臺(tái)為主體建設(shè)的項(xiàng)目，本來就是由于產(chǎn)能過剩和環(huán)保等其他問題在“十一五”規(guī)劃時(shí)未獲批準(zhǔn)，為了刺激經(jīng)濟(jì)卻在2010年都通過了，而且允許這些項(xiàng)目大量使用貸款，到了項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)由于沒有市場(chǎng)需求，就難以形成還本付息能力。這種明知大批項(xiàng)目還款能力有問題還大量提供貸款的情況成為中國式“次貸危機(jī)”的隱患。

　　同時(shí)，最近五年，房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度已經(jīng)超過兩倍，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)高過2000年到2008年美國房地產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度。特別是北京和上海等特大型城市的房價(jià)，已經(jīng)接近紐約和東京的水平。房地產(chǎn)價(jià)格的上漲有市場(chǎng)需求和政府利益兩方面因素，市場(chǎng)需求推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲，政府利益助推了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成。

　　目前的情況下，中央政府傾向于控房價(jià)，但遭遇了地方政府的極大阻力，而阻力的根源就在于中國的經(jīng)濟(jì)體制改革不到位。最主要的體現(xiàn)是在財(cái)稅體制改革方面，由于財(cái)權(quán)與事權(quán)的不統(tǒng)一，使得基層政府財(cái)政困難，因而土地財(cái)政也就應(yīng)運(yùn)而生，地方政府也就成了房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的最大推手。

　　經(jīng)濟(jì)的放緩、嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)泡沫以及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的將是“中國特色的資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)”，而且，這個(gè)危機(jī)已經(jīng)越來越近了。

　　面對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的“內(nèi)外需緊縮雙碰頭”局面，走出危機(jī)的唯一道路就是城市化，它將成為中國經(jīng)濟(jì)高速增長的新動(dòng)力，而切實(shí)的政治經(jīng)濟(jì)改革則是中國城市化的基礎(chǔ)。

　　一是，要提高中央的治理效能，就必須兼顧各地區(qū)間利益分配關(guān)系，理順中央與地方收入劃分。

　　二是，要改革政治體制。如果經(jīng)濟(jì)體制改革得不到快速推進(jìn)，政治體制改革得不到有效起動(dòng)，那么，在中央政府與地方政府的博弈過程中，以大城市為主的城市化建設(shè)、擴(kuò)大城市中產(chǎn)階級(jí)等推動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速發(fā)展的方式都將難有作為。

　　而且，對(duì)于城市化的發(fā)展方向，大都市圈才是城市化發(fā)展的正途。從中國的地理、人口等多種國情來看，中國必須本著“先吃飯、后建設(shè)”的原則，用高度集約的用地方式搞中國的城市化建設(shè)，在城市化過程中就必須保留比日本更多的耕地，計(jì)算下來，中國的城市人均占地面積，大約比日本還要低15-20%，是125平米/人，計(jì)算的基礎(chǔ)是按照要實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、工業(yè)現(xiàn)代化目標(biāo)而必須達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)：到2030年中國有15億人口，其中12億人在城市。因此，中國的城市化必須以建設(shè)大都市圈為方向，這是由中國的國情決定的。而目前政策所鼓勵(lì)的50萬人以下小城鎮(zhèn)發(fā)展模式，造成了土地的浪費(fèi)，并且難以形成大都市圈規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈集群。

　　發(fā)展城市化是中國經(jīng)濟(jì)走出低谷的唯一出路，但城市化的發(fā)展需要大量的資金及資源投入，而且，城市化的推進(jìn)也面臨著新城市人口就業(yè)等問題，中國未來政治和經(jīng)濟(jì)改革的道路將異常艱辛。對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)目前也是水火不容，各種矛盾復(fù)雜交織，需要站在更高的角度來看待和理解目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　從宏觀形勢(shì)看鋼價(jià)

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的放緩和外需的持續(xù)萎縮，使中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的各種問題都暴露了出來，比如說投資和消費(fèi)的失衡，內(nèi)外需的失衡等。造成這些失衡的最主要原因就是內(nèi)部分配機(jī)制不合理與城市化嚴(yán)重滯后，因此改革是必然的選擇。但中國當(dāng)前的改革遭遇了極大的內(nèi)部阻力，去年四季度以來，出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，貨幣政策的放松并沒有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長產(chǎn)生有效的推動(dòng)作用，反而成為了房價(jià)上漲的關(guān)鍵動(dòng)力。城市建設(shè)和房地產(chǎn)投資對(duì)資金的虹吸效應(yīng)已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)，嚴(yán)重阻礙了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的步伐。經(jīng)濟(jì)體制改革不到位，政治體制改革又遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)體制改革，是吹大房地產(chǎn)泡沫的兩個(gè)最主要因素，如果再不進(jìn)行有效的調(diào)整，中國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退中將難以自拔。

　　20世紀(jì)80年代以來的改革主線是企業(yè)改革，而現(xiàn)在，越來越多的人感覺到變革的中心已經(jīng)轉(zhuǎn)為政府的自身改革和轉(zhuǎn)型。當(dāng)今中國，表象巨變，深層難撼。經(jīng)濟(jì)一馬當(dāng)先，其余諸多滯后，政治改革更是停滯不前。30年來雖然取得了很大的成績――比如在經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)、消費(fèi)等方面，但是同時(shí)也有一種憂慮，伴隨著成績的背后還存在著多方面的問題，甚至有的已經(jīng)形成了危機(jī)。由于中國太大，各地區(qū)、各部門發(fā)展過于不平衡，所以有些比較大的問題常常不是在萌芽狀態(tài)解決，而是積累到一定的程度且到了物極必反非解決不可的時(shí)候才開始解決。

　　反觀鋼鐵行業(yè)，經(jīng)過十幾年的野蠻生長以后，目前在產(chǎn)能過剩，需求放緩的情況下，再加上銀行貸款的收緊，整個(gè)行業(yè)處于一個(gè)全面虧損狀態(tài)，行業(yè)危機(jī)通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)到上下游，上游的國有大鋼廠和煤焦行業(yè)處境異常危險(xiǎn)，依照目前的情況下，國家也意識(shí)到前幾年的強(qiáng)力收貸等措施并不完全正確，對(duì)整個(gè)行業(yè)打擊面過大，如再不運(yùn)用改革來解決發(fā)展中遇到到問題的話，整個(gè)行業(yè)將面臨硬著陸的問題，對(duì)于勞動(dòng)力密集型和資金密集型的鋼鐵行業(yè)來說，如果出現(xiàn)硬著陸，將帶來一系列嚴(yán)重的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題，這是各級(jí)政府和行業(yè)主管部門都不愿意面對(duì)的。

　　根據(jù)目前筆者了解的情況，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策即將修訂，其中一個(gè)重要的指導(dǎo)趨勢(shì)就是加大對(duì)外開放力度，放寬外資進(jìn)入壁壘，形成新的內(nèi)外混合制發(fā)展，外資的資金實(shí)力和國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)結(jié)合，加大出口力度，運(yùn)用融合的概念去破除對(duì)外貿(mào)易壁壘。而且在目前國內(nèi)銀行業(yè)對(duì)鋼鐵行業(yè)嚴(yán)格限貸的情況下，釋放一部分企業(yè)的股權(quán)去換取新增低成本外來資本，這無非是盤活市場(chǎng)存量的一個(gè)高招。

　　產(chǎn)業(yè)政策的另一個(gè)方向就是結(jié)合國家簡政放權(quán)的趨勢(shì)，通過制定合理的行業(yè)進(jìn)入門檻，引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行完全的市場(chǎng)競爭，通過市場(chǎng)化的手段來加速淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，加上環(huán)保措施嚴(yán)格，大部分無競爭力的小鋼廠將退出市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)將出現(xiàn)新的貿(mào)易模式。

　　近期鋼鐵股持續(xù)拉漲，在筆者看來，有些利空出盡的意味，期貨盤面也反映了這個(gè)跡象，在現(xiàn)貨基本平穩(wěn)小幅波動(dòng)的情況下，期貨空頭持續(xù)打壓，現(xiàn)貨價(jià)格卻有止跌企穩(wěn)的跡象，另外臨近年底，政府維穩(wěn)的意圖非常明顯，這也需要市場(chǎng)密切關(guān)注。