一、從GDP和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來看

　　上半年國民經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，國內(nèi)生產(chǎn)總值為269044億元，按可比價格及孫同比增長7.4%，其中一季度增長7.4%，二季度增長7.5%(略高于市場預期)。6月份實體經(jīng)濟運行好于市場預期，主要受益于消費的穩(wěn)定以及出口的復蘇，同時定向穩(wěn)增長政策在基建上開始出現(xiàn)成效，部分對沖了地產(chǎn)和制造業(yè)投資下滑。

　　6月消費同比增長12.4%，且二季度表現(xiàn)明顯好于一季度，消費的企穩(wěn)回升是帶動二季度經(jīng)濟回暖的重要因素之一。6月工業(yè)增加值同比增長9.2%，比5月回升0.4個百分點，創(chuàng)半年來新高。工業(yè)高于市場預期的9.0%，主要因素是低基數(shù)效應，且伴隨著出口和制造業(yè)投資增速的改善。其中，6月發(fā)電量同比增長5.7%。比5月回落0.2個百分點，但6月火電發(fā)電量同比增長6.0%，比5月高2.1個百分點。

　　人民幣貶值、外圍經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇和政府穩(wěn)外貿(mào)措施促進了出口，但近兩個月出口數(shù)據(jù)改善不及預期，表明三大利好因素的影響并沒有設想的那么強。換句話說，隨著中國勞動力成本的趨勢性上升，出口產(chǎn)品的低成本競爭力在減弱，出口增速難以回到過去高增長的時代。也就是說，下半年外貿(mào)形勢有望進一步改善，但很可能保持在5%-10%的增長區(qū)間。

　　圖1 經(jīng)濟增速超出市場預期

　　經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)為鋼材市場需求的恢復提供了支撐。但從主要工業(yè)品產(chǎn)量產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，粗鋼、發(fā)電量均保持較快增長，而汽車的產(chǎn)量增速放緩，水泥的產(chǎn)量快速下滑，說明目前耐用品消費品市場增長動力減弱，房地產(chǎn)市場仍很疲軟。目前供需矛盾依然很可能對未來鋼價走勢產(chǎn)生一定負面影響。

　　二、從通脹數(shù)據(jù)來看

　　6月份我國CPI同比增長2.3%，增速較上月放緩0.2個百分點，低于市場2.4%的預期。分項來看，食品價格同比上漲3.7%，非食品價格同比上漲2.2%。其中，鮮果、鮮菜價格下降較多，肉價漲幅回落，緩解了通脹壓力。考慮到7月豬肉價格回落，但菜價出現(xiàn)反彈，食品價格后期或出現(xiàn)上漲，進而推動CPI回升，但漲幅將很有限。

　　受益于去年同期基數(shù)偏低，6月PPI同比下降1.1%(市場預期-1.0%)，工業(yè)通縮持續(xù)改善。目前PPI已經(jīng)連續(xù)28個月處于負增長，但降幅已連續(xù)3個月收窄，也反映了“微刺激”政策效果開始呈現(xiàn)。值得注意的是，6月PPI環(huán)比降幅擴大至0.2%，意味著經(jīng)濟回調(diào)壓力較大。

　　總體來看，物價上漲壓力低于預期，尤其是PPI環(huán)比降幅繼續(xù)收窄，說明經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，但總需求仍然較弱。而PPI持續(xù)低于CPI，則反映了總需求中消費相對投資上升的經(jīng)濟結構調(diào)整。鑒于未來“在外就餐”的不景氣，以及豬肉價格漲幅回落，非食品價格相對平穩(wěn)，未來物價仍較溫和。

　　圖2 近年來CPI、PPI走勢

　　三、從金融數(shù)據(jù)來看

　　從金融數(shù)據(jù)來看，6月份，M2同比增長14.7%，已經(jīng)連續(xù)三個月高出全年13%的貨幣增速目標，且增速比5月末上升1.3個百分點;M1同比增長8.9%，為今年以來最高水平，較上月末上升3.2個百分點。6月M2增速顯著好于預期，主要原因如下：一是信貸投放超預期，推高了貨幣供應量;二是貨幣政策兩次定向?qū)捤桑黾恿嘶A貨幣投放規(guī)模;第三，財政預算支出進度加快，財政存款投放規(guī)模遠超歷史同期平均水平。第四，央行有意維持銀行間寬松的流動性，6月持續(xù)向功能公開市場凈投放。最后，去年6月份的“錢荒”導致的低基數(shù)也助推了6月M2增速高企。

　　6月新增信貸1.08萬億(略超預期)，同比多增2165億，其中居民貸款保持穩(wěn)定，企業(yè)短貸同比多增約1300億。6月居民短貸和中長貸同比均穩(wěn)定，表明居民消費和房貸需求平穩(wěn)。新增企業(yè)短貸和票據(jù)4325億，同比大幅增加1262億，顯示短期融資需求增加。

　　貨幣增長明顯，而經(jīng)濟并未見非常顯著的改善，未來貨幣政策仍將處于松緊兩難的糾結境地，預計信貸進一步放松的概率降低。無論是信貸對三農(nóng)、棚戶區(qū)改造還是鐵路投資方面的支持等，上半年貨幣政策著力引導實體經(jīng)濟融資成本下降，而這也帶來了貨幣信貸的快速反彈?？紤]到貨幣傳導的滯后性，后期貨幣政策或趨于謹慎，畢竟單純的貨幣刺激對經(jīng)濟結構改善非常有限。

　　圖3 貨幣信貸增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

　　貨幣供應量和新增貸款速度回升，將會在一定程度上緩解市場資金緊張局面，對鋼材市場也將形成明顯利好。如果下半年通脹延續(xù)溫和增長勢頭，則央行就有進一步放松貨幣政策的空間，這對鋼材市場的支撐作用也是明顯的。

　　四、從固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看

　　今年上半年，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資212770億元，同比名義增長17.3%，增速1-5月回升0.1個百分點。今年以來固定資產(chǎn)投資逐月減少的態(tài)勢在6月出現(xiàn)了改變，但整體上投資仍呈下滑態(tài)勢。

　　6月當月，固定資產(chǎn)投資同比增長17.6%，較5月回升0.6個百分點。其中，基建投資同比增長22.4%，比5月份回落5.5個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長12.5%，比5月份回落2.1個百分點;制造業(yè)投資同比增長16.5%，較5月提高4.5個百分點。

　　圖4 基建投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資走勢

　　房地產(chǎn)市場在6月有所好轉(zhuǎn)，但短期內(nèi)仍存在調(diào)整壓力。之所以說短期內(nèi)房地產(chǎn)市場仍存在調(diào)整壓力，主要基于以下因素：6月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長14.1%，增速有所提高;商品房銷售面積同比下降6.0%，降幅有所收窄。不過，6月房屋新開工面積同比下降16.4%，降幅擴大;商品房待售面積同比增長24.5%，持續(xù)增加;上半年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長3.0%，較前5月回落0.6個百分點，也較年初兩位數(shù)的增長大幅下滑。

　　基建投資增速仍出具較高水平，制造業(yè)投資繼續(xù)改善，地產(chǎn)投資下滑勢頭不改，且資金來源進一步惡化，未來地產(chǎn)增速下滑或仍將對固定資產(chǎn)投資形成拖累。但在房價下跌預期形成的情形下，伴隨著各地穩(wěn)增長力度的加碼，預計下半年各地房地產(chǎn)限購政策或繼續(xù)松綁，商品房投資增速或出現(xiàn)改善。除此之外，保障房和棚戶區(qū)改造的加速，將對沖部分房地產(chǎn)投資增速下滑帶來的影響，這也決定了房地產(chǎn)投資總體上不會再出現(xiàn)很大的降幅。

　　圖5 固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增長

　　新一屆政府強調(diào)經(jīng)濟結構調(diào)整，今年3月將棚改戶數(shù)從370萬戶上調(diào)至470萬戶，較去年的300萬戶萬同比增長了57%。根據(jù)測算，實現(xiàn)470萬戶棚戶區(qū)改造目標，至少需要超過1萬億人民幣的資金，這個金額相當于中國2013年實際住宅投資總額的17%。從這個層面上看，萬億棚改對鋼材市場來說的確是個利好消息。

　　與此同時，可以看到長沙等地方政府也開始進一步上調(diào)棚改目標。在融資瓶頸突破的大環(huán)境下，預計下半年棚戶區(qū)改造將明顯提速。而這也將在一定程度上有助于緩解今年房地產(chǎn)投資增速下滑帶來的影響，這將對建材等下游企業(yè)帶來明顯利好。但對整個房地產(chǎn)市場弱勢的大格局而言，則很難產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

　　五、下半年經(jīng)濟繼續(xù)趨穩(wěn) 鋼市弱勢回暖仍可期

　　美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟仍穩(wěn)健復蘇，在這些地區(qū)經(jīng)濟的拉動下，2014年下半年全球經(jīng)濟仍將繼續(xù)溫和改善。自2013年4季度來，經(jīng)合組織綜合領先指標開始上行，且隨著時間的推移，越來越多的發(fā)達經(jīng)濟體開始復蘇。與此不同的是，印度、巴西、南非等大部分新興經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇較為緩慢，且包括中國在內(nèi)的大多國家經(jīng)濟中長期面臨結構性改革的壓力。當傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式難以為繼，新的增長點又未明確之際，新興經(jīng)濟體未來復蘇之路仍相對艱難。

　　此外，美聯(lián)儲QE政策逐漸退出的路徑清晰且謹慎，為了提振本國經(jīng)濟增長，歐央行、日本央行下半年仍將維持寬松的貨幣政策，下半年全球流動性大幅收縮的風險較低。

　　就國內(nèi)而言，隨著外圍經(jīng)濟的逐漸好轉(zhuǎn)，外需增強將有利于未來出口的回暖。而上半年較為寬松的貨幣政策也為下半年經(jīng)濟起到很好的支撐。除此之外，棚戶區(qū)改造、保障房建設、鐵路投資加速、定向?qū)捤傻取拔⒋碳ぁ闭叱雠_，將在一定程度上對沖房地產(chǎn)市場回落造成的沖擊，確保經(jīng)濟能在7.5%的下限之上。但房地產(chǎn)市場下行態(tài)勢，以及去年下半年經(jīng)濟增長的高基數(shù)，使得未來經(jīng)濟下行風險猶存。

　　“誰無暴風驟雨時，守得云開見月明”，總之隨著三季度后期保障房以及棚改的集中開工，將進一步拉動建材需求，建材價格上漲依然可期。而水利、鐵路項目也將提速，隨著這些投資的加快落實，對鋼材的需求也將起到拉動作用。經(jīng)過長久的調(diào)整之后，鋼價或于三季度呈現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢，只是上升的幅度將很有限